摘要：
“中國(guó)人就要自動(dòng)站出來(lái)支持民族品牌，中國(guó)人要團(tuán)結(jié)起來(lái)，薅美帝資源主義的羊毛……”不知從何時(shí)起，類(lèi)似這種看似熱血沸騰的流言蜚語(yǔ)，像病毒一樣平常在各圈各界中肆意撒播。一時(shí)間，買(mǎi)瑞幸咖啡... “中國(guó)人就要自動(dòng)站出來(lái)支持民族品牌，中國(guó)人要團(tuán)結(jié)起來(lái)，薅美帝資源主義的羊毛……”
不知從何時(shí)起，類(lèi)似這種看似熱血沸騰的流言蜚語(yǔ)，像病毒一樣平常在各圈各界中肆意撒播。一時(shí)間，買(mǎi)瑞幸咖啡就即是薅美帝羊毛，也在坊間達(dá)成了高度統(tǒng)一的口徑。
距離瑞幸造假事宜東窗事發(fā)，已已往一個(gè)月多了，只管陸正耀在同伙圈里再元?dú)鉂M滿，也無(wú)力將其拉出輿論的深淵，最終也難逃被摘牌的運(yùn)氣。
不幸的是，瑞幸造假，不過(guò)是作為中概股被「做空」浩劫的前菜，真正做空中概股的「饕餮盛宴」，現(xiàn)在卻正在被送往刑場(chǎng)的路上。
據(jù)36氪報(bào)道稱(chēng)，多名曾在「跟誰(shuí)學(xué)」在線教育公司任職的員工，最近收到了許多咨詢(xún)公司和投資公司高達(dá)4000元一小時(shí)的電話邀約，對(duì)跟誰(shuí)學(xué)舉行造假爆料，并答應(yīng)如若他們能推薦更多的在職或去職的員工，還將分外給予他們2000元一個(gè)人的先容傭金。
聽(tīng)起來(lái)很荒唐是不是？然而更荒唐的是，渾水前腳剛完善狙殺完瑞幸，后腳就潛伏在「跟誰(shuí)學(xué)」的側(cè)旁，并通過(guò)延續(xù)幾個(gè)月對(duì)兩百多名付費(fèi)用戶數(shù)據(jù)的觀察后發(fā)現(xiàn)，可能其超八成收入是假的。
當(dāng)業(yè)內(nèi)都在這場(chǎng)中概股造假風(fēng)浪的暴風(fēng)雨前夜中噤默，守候最后的實(shí)錘時(shí)，沒(méi)想到等來(lái)的卻是美國(guó)抬起的槍口，瞄準(zhǔn)中概股再出殺招。
5月21日，美國(guó)參議院通過(guò)了一項(xiàng)加強(qiáng)對(duì)外國(guó)企業(yè)羈系的法案——《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》。
憑據(jù)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》劃定，若是一家公司延續(xù)三年未到達(dá)美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)視委員會(huì)（ Public Company Accounting Oversight Board，簡(jiǎn)稱(chēng)PCAOB）的審計(jì)要求，那么該公司所刊行的股票將被克制在美國(guó)證券買(mǎi)賣(mài)所買(mǎi)賣(mài)。這項(xiàng)法案同時(shí)要求上市公司披露它是否為外國(guó)政府所有或控股。
這則法案，表面上雖是在針對(duì)最近亂象頻現(xiàn)的中概股，然而實(shí)則上卻是美國(guó)把商業(yè)活動(dòng)政治化的續(xù)集，中美博弈下的又一盤(pán)金融匹敵棋局。
新聞一經(jīng)傳出，一夜之間中概股整體走低，就連近期先后公布優(yōu)異財(cái)報(bào)的京東、B站、拼多多也沒(méi)能幸免，股價(jià)都受到了差別水平的影響。
一時(shí)間，中概股成為了做空者的眾矢之的。
只管在該法案的影響下，許多中國(guó)公司可能被迫放棄在美國(guó)上市。然而，歷久來(lái)看，這項(xiàng)律例對(duì)于優(yōu)質(zhì)的上市公司而言，實(shí)在照樣影響甚微的。究竟，優(yōu)質(zhì)上市公司對(duì)于上市地址的選擇，可替換的方案仍不少。
百度CEO李彥宏在被問(wèn)及若何看待近期美國(guó)收緊中國(guó)在美上市公司監(jiān)視審查的行為時(shí)，就示意，“我以為基本的判斷照樣，若是是一個(gè)好的公司，上市的選擇地實(shí)在是異常多的，并不局限于美國(guó)。以是我們沒(méi)有那么憂郁美國(guó)政府的打壓會(huì)對(duì)公司營(yíng)業(yè)發(fā)生不能挽回的影響。”
至于影響較為顯著的，則當(dāng)屬那些盈利情形較弱，財(cái)政報(bào)表無(wú)法做到延續(xù)盈利，但未來(lái)卻存在較大生長(zhǎng)空間的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。
但隨著近年來(lái)，港交所對(duì)新經(jīng)濟(jì)擁抱所實(shí)行的一系列改造以及A股市場(chǎng)注冊(cè)制改造的推進(jìn)，未來(lái)美股、港股與A股市場(chǎng)，在IPO規(guī)則的差距將進(jìn)一步縮小，生長(zhǎng)類(lèi)及獨(dú)角獸企業(yè)，在港股與A股市場(chǎng)也將擁有更高市盈率與估值，這使得未來(lái)中概股的加速回歸以及新經(jīng)濟(jì)企業(yè)集中赴港或赴A上市，將成為一個(gè)必然趨勢(shì)。
紙醉金迷的高估值市場(chǎng)
當(dāng)我們?cè)谟懻撝懈殴傻膩y象之前，我們不妨先來(lái)搞清楚：海內(nèi)企業(yè)對(duì)赴美上市，為何會(huì)云云趨之若鶩？
在美國(guó)眾多證券買(mǎi)賣(mài)機(jī)構(gòu)中，最為人所熟知的就是紐交所與納斯達(dá)克。與門(mén)檻較高的紐交所差別，成立于1971年的納斯達(dá)克，在規(guī)范尺度上要寬松許多。
納斯達(dá)克主要面向中小企業(yè)，為他們提供融資渠道，在美國(guó)JOBS Acts法律的激勵(lì)下，它們對(duì)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市時(shí)的收入和盈利險(xiǎn)些沒(méi)有任何要求。
一旦上市樂(lè)成，這些創(chuàng)業(yè)公司便會(huì)享有較高的估值，愿意投資的人也許多，在后續(xù)的生長(zhǎng)中只要稍有亮眼的成就，便會(huì)迎來(lái)股價(jià)飛漲。總的來(lái)說(shuō)，門(mén)檻低、融資和估值雙高，便成為了中概股赴美上市最普遍的利益。
與此同時(shí)，中概股凝聚了中國(guó)最優(yōu)異的一批企業(yè)，由于赴美上市使這批企業(yè)處在一個(gè)優(yōu)異的賽道上，這些企業(yè)比同行業(yè)企業(yè)更早地就接受了全球資源，并建立了全球化的治理團(tuán)隊(duì)和治理結(jié)構(gòu)，美國(guó)資源市場(chǎng)更有利于企業(yè)的延續(xù)融資和規(guī)范運(yùn)營(yíng)生長(zhǎng)。
因此，在互聯(lián)網(wǎng)、教育以及生物醫(yī)學(xué)等相關(guān)新興科技領(lǐng)域，都市選擇在資源制度較健全，且門(mén)檻較低的美國(guó)市場(chǎng)上市。但讓人沒(méi)想到的是，這個(gè)紙醉金迷的高估值市場(chǎng)，終于在瑞幸事宜發(fā)作后，大夢(mèng)初醒。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2000年以來(lái)，在納斯達(dá)克上市的155家中國(guó)企業(yè)中，只有40家IPO規(guī)?？缭?500萬(wàn)美元。
于是乎，一直「仁厚寬大」的納斯達(dá)克也決議修改「游戲規(guī)則」：對(duì)新上市規(guī)則將要求其他國(guó)家的公司，在IPO時(shí)，融資要到達(dá)2500萬(wàn)美元的門(mén)檻，或融資金額至少是上市后市值的四分之一。
除了召募規(guī)模外，納斯達(dá)克還提出了審計(jì)公司要確保其國(guó)際分支機(jī)構(gòu)遵照國(guó)際準(zhǔn)則?？芍^是，門(mén)檻與防線的雙提高。
收緊政策的出臺(tái)，對(duì)中概股企業(yè)的融資市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，影響無(wú)疑是偉大的。但像阿里、京東、拼多多等擁有真正實(shí)力的企業(yè)并不會(huì)受到太大的影響，縱然股價(jià)有所下跌，然則風(fēng)頭事后，便會(huì)有回升的可能。
至于那些在審計(jì)質(zhì)量存在問(wèn)題，且沒(méi)有到達(dá)相關(guān)尺度的已上市公司或即將面臨被摘牌風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這一律例的泛起，無(wú)疑將成為其達(dá)摩克利斯之劍，高懸在他們頭上，隨時(shí)面臨被洗濯。
固然，對(duì)于即將赴美融資上市的企業(yè)，隨著美方律例的逐漸收緊，未來(lái)也將會(huì)泛起被「勸退」的征象。然而，這些限制僅僅只是最先，真正恐怖的實(shí)在照樣對(duì)中概股的信托危急再次重演。
當(dāng)我們回望中概股這二十年，我們可以看到作為中概股的「元年」的2000年。那一年，海內(nèi)初代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們最先醒悟，并在海內(nèi)掀起了一陣中概股的上市潮。
十年后，教育、制造業(yè)、軟件等中概股，再次在海內(nèi)掀起了赴美上市的熱潮。那段時(shí)間里，險(xiǎn)些所有著名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都介入其中，赴美上市險(xiǎn)些成為了誰(shuí)人時(shí)期企業(yè)式的網(wǎng)紅行為。
然而，這股上市潮來(lái)得兇去得猛，歷史也是驚人的相似。
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2011年下半年，隨著上市公司東南融通財(cái)政敲詐丑聞的曝光，一系列的財(cái)政造假事宜也相繼被公之于眾，不停被曝光的財(cái)報(bào)細(xì)節(jié)更是讓美國(guó)投資者失望至極。他們對(duì)中概股的信托度，也如中概股股價(jià)一樣平常一落千丈。
最終結(jié)果則為一百多家中國(guó)公司被列入「黑名單」，多家即將赴美上市的企業(yè)被迫作廢上市設(shè)計(jì)。為了應(yīng)對(duì)危急，在美上市的中概股們紛紛開(kāi)啟自救模式，除了接納回購(gòu)、治理層增持、派發(fā)巨額股利等措施外，甚至還掀起了轟動(dòng)一時(shí)「退市潮」。
有相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：2011年赴美上市的海內(nèi)企業(yè)有14家，被迫退市的有41家，而2010年，上市公司為42家，而退市的僅3家而已。
時(shí)過(guò)境遷，逐漸歸于鎮(zhèn)靜的中概股，在2015年，再次遭遇大規(guī)模的訴訟和退卻。是什么導(dǎo)致這個(gè)征象的發(fā)生？業(yè)內(nèi)眾說(shuō)紛紜，大致總結(jié)后發(fā)現(xiàn)，遭遇訴訟、退卻處置的公司劃分有以下幾種：
1. 被大公司并購(gòu)而退市，如被優(yōu)酷收購(gòu)了的土豆、被阿里收購(gòu)的高德手藝；
2. 因現(xiàn)金流、運(yùn)營(yíng)等問(wèn)題導(dǎo)致企業(yè)面臨逆境，且股價(jià)歷久阻滯于一美元以下而被摘牌；
3. 被曝財(cái)政造假等問(wèn)題，后被迫摘牌退市；
4. 美股市場(chǎng)股價(jià)較低，中概股退市追求港股、A股需求上市。
總的來(lái)說(shuō)，2015年的中概股們退市的緣故原由，除了被收購(gòu)的緣故原由外，其他的幾點(diǎn)都或多或少與能力、造假以及信托，有著很大的關(guān)系。特別是最后一點(diǎn)，在一定水平上可以歸納為美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于中概股的信托度普遍降低。
時(shí)至今日，瑞幸、愛(ài)奇藝、跟誰(shuí)學(xué)等多家中概股公司，再次上演造假戲碼，也再次試探了美國(guó)投資者對(duì)于中概股的信托底線。
現(xiàn)在，納斯達(dá)克自動(dòng)收緊政策，無(wú)疑是對(duì)于中概股最無(wú)聲也是最嚴(yán)肅的忠告。不難預(yù)見(jiàn)，新一波「退市潮」名單，已經(jīng)正在制定的路上了。
條條大路通羅馬
那么問(wèn)題來(lái)了，被美國(guó)市場(chǎng)拒之門(mén)外后，人人自危的中概股們，未來(lái)又該何去何從呢？也許繼續(xù)重演歷史，追求港股、A股需求上市，也不失為一個(gè)好辦法。
日前，就有外媒稱(chēng)，百度為提高估值，將思量從納斯達(dá)克退市。同時(shí)李彥宏示意，公司內(nèi)部也曾多次討論在香港等地二次上市的問(wèn)題。
那么，在港上市可行嗎？
早在去年十一月，阿里便已經(jīng)港股上市，以約880億港幣成為了去年港股市場(chǎng)個(gè)股的最大募資額，甚至還逾越騰訊，成為港股市值第一，實(shí)至名歸的樂(lè)成先例。
除此之外，為了迎接中概股的回歸，近年來(lái)港交所也相繼舉行了多次改造。
以2018年為例，港交所便推行了上市制度的改造，開(kāi)放了對(duì)同股差別權(quán)架構(gòu)公司在港交所上市的限制，這一改造不僅讓阿里赴港上市樂(lè)成，也為海內(nèi)許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴港上市制造了機(jī)遇。
在要求上，港交所還允許內(nèi)地企業(yè)以第二上市形式在港掛牌，然則要求企業(yè)在紐交所、倫交所中擁有至少兩年延續(xù)優(yōu)越合規(guī)的紀(jì)錄，同時(shí)，企業(yè)市值不得少于400億港幣，或市值少于100億港幣但最近一季度收益不得少于10億港幣。
此外，港交所在申請(qǐng)流程和信息披露上也給予回港二次上市的企業(yè)一些便利。
除了香港外，內(nèi)地資源市場(chǎng)的制度也逐漸完善了起來(lái)，對(duì)于中概股企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的內(nèi)地資源市場(chǎng)制度構(gòu)架遠(yuǎn)比以前要完善許多，監(jiān)視包容度也比之前要大。
總的來(lái)說(shuō)，此次美方「圍剿」中概股的同時(shí)，也讓中概股們無(wú)意間打開(kāi)了「赴港上市、A股」的一扇窗。
許多人以為，此次「美資圍剿中概股」事宜的泉源，是中概股之恥——瑞幸咖啡，但這個(gè)說(shuō)法真的可以站住腳嗎？
作為旁觀者，我建議人人將進(jìn)度條前置后，再重新看看事宜的委曲。此時(shí)你是否看到了一個(gè)似曾相識(shí)的身影？
是的沒(méi)錯(cuò)，就是互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)催生下，瘋狂狂奔又狂瀉的獨(dú)角獸。
近年來(lái)，瘋狂裸泳的獨(dú)角獸們面臨絕境。它們的背后有的是百億數(shù)據(jù)、千億估值，然則隨著互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的穩(wěn)固，一次又一次的退潮，逼得他們一批又一批的上岸。
為了生計(jì)他們瘋狂融資，為了融資他們?cè)旒贁?shù)據(jù)……
繞來(lái)繞去，到頭來(lái)依舊是一個(gè)不停燒錢(qián)的死循環(huán)和一個(gè)越填越大的黑窟窿。
以是，與其說(shuō)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》的泛起是對(duì)中概股們的圍剿，不如是說(shuō)對(duì)瘋狂的毒角獸市場(chǎng)又一次震懾。
結(jié)語(yǔ)
固然，在美方做空機(jī)構(gòu)和美國(guó)參議院的這場(chǎng)獵殺和圍剿中概股的行動(dòng)中，不少人也是以為又氣又悲。
