出售網(wǎng)賺項(xiàng)目,如何用演繹法構(gòu)建投資體系

摘要： 一、演繹法人類有兩種推理方式，一種是歸納法，另一種是演繹法。歸納法的問(wèn)題是縱然條件準(zhǔn)確，也不能保證結(jié)論一定準(zhǔn)確；演繹法的話若是條件準(zhǔn)確，那么結(jié)論一定準(zhǔn)確。演繹法有個(gè)確定的一般性條件...

一、演繹法

人類有兩種推理方式，一種是歸納法，另一種是演繹法。歸納法的問(wèn)題是縱然條件準(zhǔn)確，也不能保證結(jié)論一定準(zhǔn)確；演繹法的話若是條件準(zhǔn)確，那么結(jié)論一定準(zhǔn)確。演繹法有個(gè)確定的一般性條件，它必須是真實(shí)的，作為整個(gè)推理的基石。

所謂演繹推理，就是從一般性的條件出發(fā)，通過(guò)演繹，得出詳細(xì)陳述或個(gè)體結(jié)論的歷程。演繹法著眼于條件，通過(guò)新的條件能獲得新的認(rèn)知，有助于我們發(fā)現(xiàn)非共識(shí)。

二、尋找投資系統(tǒng)的一般性條件

我以前習(xí)慣于用歸納法來(lái)建構(gòu)自己的投資系統(tǒng)，但若是接納歸納法，便需要從大量的現(xiàn)實(shí)投資案例中吸收經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這個(gè)價(jià)值無(wú)疑太大了，也沒(méi)有那么多脫手機(jī)遇；而且由于隨機(jī)性的問(wèn)題，樂(lè)成的項(xiàng)目并不意味樂(lè)成的邏輯；于是往往會(huì)參考行業(yè)大牛的邏輯和系統(tǒng)，東拼西湊各來(lái)一點(diǎn)。用這種方式歸納的投資系統(tǒng)，更像是一堆積木，沒(méi)有內(nèi)生性的邏輯推演，無(wú)法自洽，差別維度的看法甚至可能是矛盾的。

那是否可以用演繹法來(lái)構(gòu)建投資系統(tǒng)？我想也許是可能的，但這需要尋找到誰(shuí)人一般性條件，再基于條件自下往上地構(gòu)建整個(gè)投資系統(tǒng)。謝謝列位投資先輩和偕行的不惜分享，我嘗試著用演繹法粗淺地建構(gòu)了屬于自己的投資系統(tǒng)。

我投資系統(tǒng)中的一般性條件就是：投資是用現(xiàn)金來(lái)購(gòu)置資產(chǎn)未來(lái)的自由現(xiàn)金流。

現(xiàn)金流折現(xiàn)理論是約翰.威廉姆斯在1938年《投資價(jià)值理論》中首先提出，理論的寄義為：“任何股票或企業(yè)今天的價(jià)值，都取決于其未來(lái)剩余年限預(yù)期的凈現(xiàn)金流，以一個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率加以折現(xiàn)后所得的現(xiàn)值”。

需要在開(kāi)頭強(qiáng)調(diào)的是，現(xiàn)金流折現(xiàn)并不是讓人人在投項(xiàng)目之前往精準(zhǔn)展望企業(yè)未來(lái)的謀劃性現(xiàn)金流（這無(wú)法做到）。它是一種理念，是一種視角，告訴人人哪些要素是值得關(guān)注的。無(wú)論是天使、VC、PE、照樣二級(jí)市場(chǎng)，都需要用現(xiàn)金流折現(xiàn)的角度去思索項(xiàng)目。

三、現(xiàn)金流折現(xiàn)的三要素

在DCF公式內(nèi)里，有三個(gè)主要的因素：

1、現(xiàn)金流

營(yíng)收和利潤(rùn)是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的焦點(diǎn)指標(biāo)，而現(xiàn)金流才是現(xiàn)實(shí)商業(yè)中的焦點(diǎn)指標(biāo)。現(xiàn)金流意味著別人愿意為產(chǎn)物或服務(wù)付費(fèi)，而付費(fèi)代表著用戶對(duì)產(chǎn)物或服務(wù)的認(rèn)可，是知足用戶焦點(diǎn)需求的。投資買的是企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流，而不是利潤(rùn)。像亞馬遜或拼多多這樣的公司，雖然公司連年虧損，但謀劃性現(xiàn)金流極好，因此公司的股價(jià)不停的攀升。

現(xiàn)金流能清晰的解釋企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中所處的職位，這個(gè)職位取決于該產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的主要水平和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，那些能壟斷產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)同時(shí)又無(wú)法被替換的公司，往往占有產(chǎn)業(yè)鏈中最大的利潤(rùn)分配，同時(shí)具有極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金群集能力。好比茅臺(tái)就可以讓經(jīng)銷商預(yù)先打款；而那些利潤(rùn)看著很高但現(xiàn)金流在連續(xù)不停流出的，則是產(chǎn)業(yè)鏈中的弱勢(shì)職位，這是要值得小心的，這樣的公司隨著規(guī)模擴(kuò)大需要不停的融資，一旦融資不順，公司很可能倒閉，這樣的公司是極其懦弱的。

現(xiàn)金流還可以讓我們更快的看清行業(yè)的本質(zhì)?，F(xiàn)在投資機(jī)構(gòu)都在轉(zhuǎn)向看To B行業(yè)，經(jīng)常會(huì)被一些觀點(diǎn)吸引，實(shí)在無(wú)論賽道是否是未來(lái)的趨勢(shì)，只要去看從業(yè)公司的謀劃性現(xiàn)金流，若是公司都是項(xiàng)目制的、現(xiàn)金流是流出的，那么意味著最少在這個(gè)階段，客戶對(duì)它的產(chǎn)物需求并不是那么強(qiáng)烈的，而它的產(chǎn)物也并不是那么不能替換的。

現(xiàn)金流是分質(zhì)量的，我們希望的是公司有謀劃性凈現(xiàn)金流，而非融資性現(xiàn)金流；在謀劃性現(xiàn)金流中，來(lái)自于老客戶連續(xù)復(fù)購(gòu)的現(xiàn)金流收入也是要優(yōu)于新客戶的現(xiàn)金流收入；同樣是老客戶復(fù)購(gòu)，SAAS類的現(xiàn)金流收入就要好于項(xiàng)目制的現(xiàn)金流收入。

未來(lái)的自由現(xiàn)金流不意味著企業(yè)短期內(nèi)凈現(xiàn)金流必須為正，尤其是處于中早期階段的項(xiàng)目，往往營(yíng)收規(guī)模很小，同時(shí)需要不停投入資金到產(chǎn)物的再研發(fā)。短期的現(xiàn)金流出是為了構(gòu)建更好的產(chǎn)物和壁壘，以更好獲得遠(yuǎn)期的規(guī)模化自由現(xiàn)金流。不少的互聯(lián)網(wǎng)公司就是早期先燒錢，后期再獲得大量自由現(xiàn)金流。但歷久來(lái)看企業(yè)的自由現(xiàn)金流必須是正向的，有些公司的最小經(jīng)濟(jì)模子就是有問(wèn)題的，規(guī)模越大現(xiàn)金流越重要，這樣的公司是沒(méi)有投資價(jià)值的。

2、折現(xiàn)

折現(xiàn)是由于錢幣是具有時(shí)間價(jià)值的，它包羅不耐、通貨膨脹、機(jī)遇成本、不確定性四種因素。不耐是由于人們更愿意在當(dāng)下消費(fèi)，需要支付分外的溢價(jià)來(lái)將他們的消費(fèi)推遲到未來(lái)。通貨膨脹是在現(xiàn)代信用錢幣制度下任何國(guó)家都要超額發(fā)放紙幣收取鑄幣稅的感動(dòng)，錢幣的購(gòu)置力隨時(shí)間自然貶值。機(jī)遇成本是你為購(gòu)置這個(gè)資產(chǎn)而放棄的最大價(jià)值，若是這個(gè)資產(chǎn)收益率太低，買茅臺(tái)不香么？固然這個(gè)機(jī)遇成本是在你能力局限之內(nèi)的。不確定性是指這個(gè)資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流具有不確定性，需要為這個(gè)不確定性來(lái)舉行折現(xiàn)，不確定性越高，樂(lè)成的概率越小，折現(xiàn)率也就越大。

3、時(shí)間

時(shí)間是這個(gè)公式中最大的杠桿，能100年都發(fā)生現(xiàn)金流的公司和只能發(fā)生2-3年一致現(xiàn)金流的公司比固然更有價(jià)值。大量的創(chuàng)業(yè)公司實(shí)在活不外三年，能撐到10年的而且還能不停增添謀劃性現(xiàn)金流的公司少之又少，只有少數(shù)優(yōu)異的公司才氣歷久存在并不停的締造自由現(xiàn)金流。因此，投資人要做的就是找到那些在好的賽道中的優(yōu)異創(chuàng)業(yè)家，那些隨著時(shí)間價(jià)值能不停增進(jìn)并能不停發(fā)生自由現(xiàn)金流的公司，投資并陪同他們生長(zhǎng)。這也許就是高瓴資源的張磊總一直在強(qiáng)調(diào)的“做時(shí)間的同伙”。

有些機(jī)構(gòu)喜歡流動(dòng)性，做個(gè)區(qū)間，這輪進(jìn)下輪出；有的機(jī)構(gòu)喜歡賺一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差，尤其是在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制開(kāi)通后，都在找pre-IPO的項(xiàng)目。這些投資系統(tǒng)并非不能，究竟投資只關(guān)乎于價(jià)值觀和認(rèn)知的，沒(méi)有誰(shuí)好誰(shuí)壞。但若是寄希望于投資幾年后就上市或并購(gòu)?fù)顺鼋蛹{資金，能獲得的企業(yè)現(xiàn)金流也就是有限的。若是好不容易找到異常優(yōu)異的公司，卻由于它上市而被迫賣掉股份，從而只享有了它未來(lái)偉大價(jià)值中的一小部分，這實(shí)在是太惋惜了。

四、優(yōu)異的項(xiàng)目長(zhǎng)啥樣

從現(xiàn)金流、折現(xiàn)、時(shí)間這三個(gè)因素往上尋找項(xiàng)目投資尺度，我們應(yīng)該投什么樣的公司呢？

現(xiàn)金流意味著公司需要能締造連續(xù)穩(wěn)固現(xiàn)金流，而且自由現(xiàn)金流是正的，最好自由現(xiàn)金流是不停增進(jìn)的。折現(xiàn)率意味著項(xiàng)目簡(jiǎn)直定性越高，樂(lè)成的概率越大，投資的價(jià)值也就越大。時(shí)間意味中公司需要能歷久存在并能不停的自我牢固來(lái)保證自己的存活。

因此我們選擇的標(biāo)的公司需要具備好的商業(yè)模式、大的行業(yè)規(guī)模、高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘、優(yōu)異的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

1、好的商業(yè)模式

好的商業(yè)模式是能讓公司確定性地獲得自由現(xiàn)金流，并能規(guī)?；瘮U(kuò)張的，即自由現(xiàn)金流*確定性*規(guī)?；?。同樣是企業(yè)服務(wù)，投資人更喜歡SAAS而不是項(xiàng)目制，很主要的緣故原由就是項(xiàng)目制既難以對(duì)同一個(gè)客戶連續(xù)收費(fèi)，也無(wú)法規(guī)?；臄U(kuò)張，而且往往他們處于產(chǎn)業(yè)鏈中的弱勢(shì)職位，謀劃性現(xiàn)金流是連續(xù)流出的。投資人經(jīng)常喜歡先行業(yè)再項(xiàng)目，這樣執(zhí)行路徑加倍聚焦，也更容易操作。但往往選定了行業(yè)之后縱然頭部公司的商業(yè)模式再差（好比項(xiàng)目制），也會(huì)為這個(gè)項(xiàng)目去找捏詞，“這行業(yè)就是這樣，他們已經(jīng)是最好了的。”若是是先看商業(yè)模式，則很容易清掃行業(yè)偏好的滋擾。固然，行業(yè)中的商業(yè)模式并不是一成不變的，當(dāng)商業(yè)模式升級(jí)到相符自由現(xiàn)金流*確定性*規(guī)?；螅v然估值高些，也可以思量。從商業(yè)模式出發(fā)另有很主要的一點(diǎn)是，只有當(dāng)該商業(yè)模式是能規(guī)?；瘯r(shí)，大的市場(chǎng)規(guī)模對(duì)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)才是有意義的。若是只是開(kāi)一家土菜館，然后對(duì)外說(shuō)潛在市場(chǎng)規(guī)模是上萬(wàn)億，那就是搞笑了。

新個(gè)體創(chuàng)業(yè)如何選擇才比較好？,怎么樣加微信群

2、大的行業(yè)規(guī)模

大的行業(yè)規(guī)模可以是當(dāng)下的也可以是未來(lái)的。大的市場(chǎng)規(guī)模主要是為了保證企業(yè)不會(huì)由于行業(yè)衰退的緣故原由而倒閉，市場(chǎng)規(guī)模大而穩(wěn)固或是連續(xù)增進(jìn)，才氣給企業(yè)以足夠長(zhǎng)的存續(xù)時(shí)間，有足夠高的自由現(xiàn)金流增進(jìn)空間。寶潔成立于1837年、強(qiáng)生成立于1886年、可口可樂(lè)成立于1892年、通用電氣成立于1892年、迪士尼成立于1923年，這些大而持久的行業(yè)給了這些優(yōu)異的公司基業(yè)長(zhǎng)青的機(jī)遇。

3、高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘

競(jìng)爭(zhēng)壁壘是從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看的，既要防止新的公司加入競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也要防著產(chǎn)業(yè)鏈上下游向這個(gè)環(huán)節(jié)滲透。高競(jìng)爭(zhēng)壁壘確保企業(yè)賺錢的連續(xù)性和確定性，若是該公司所處環(huán)節(jié)的不能替換性強(qiáng)，還可以連續(xù)地占用產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流。有些行業(yè)自然的低門(mén)檻，在一開(kāi)始就決議了公司在未來(lái)是無(wú)法規(guī)?；@取豐盛的利潤(rùn)的。好比共享單車，只需要買些自行車刷成新的顏色放到路邊，再打打廣告，就可以開(kāi)張了。雖然大部分沒(méi)有自有流量且資金不雄厚的單車公司最終都市死去，但他們只要存在一天就會(huì)降低龍頭的議價(jià)能力、拉低行業(yè)毛利率、削弱獲得現(xiàn)金流的能力。高競(jìng)爭(zhēng)壁壘最終的特征是具備行業(yè)的訂價(jià)權(quán)，我們要去起勁尋找具有訂價(jià)權(quán)的公司。

4、優(yōu)異的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)

投資就是投人，履歷過(guò)多年凄慘的踩坑履歷之后終于深刻的感悟到這一點(diǎn)。險(xiǎn)些所有偉大的企業(yè)，其團(tuán)隊(duì)都是極其優(yōu)異的。縱然是在很艱難的行業(yè)里，優(yōu)異的團(tuán)隊(duì)也能構(gòu)建好的商業(yè)模式，讓客戶放棄行業(yè)中的通例做法來(lái)配合新的互助方式；優(yōu)異的團(tuán)隊(duì)能敏銳的捕捉到未來(lái)的大行業(yè)，迅速殺入騰籠換鳥(niǎo)，繼續(xù)著他的無(wú)限游戲；優(yōu)異的團(tuán)隊(duì)致力于在差別維度構(gòu)建其競(jìng)爭(zhēng)壁壘，甚至在行業(yè)自己不具有壁壘屬性的情形下自動(dòng)締造新的壁壘。是優(yōu)異的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，在起勁地讓企業(yè)歷久的、穩(wěn)固的、獲得增進(jìn)性的自由現(xiàn)金流。21世紀(jì)什么最貴，人才！好的團(tuán)隊(duì)絕對(duì)是鳳毛棱角的，無(wú)論是在一級(jí)市場(chǎng)照樣二級(jí)市場(chǎng)。當(dāng)我們有幸能找到這樣的團(tuán)隊(duì)，唯一要做的就是想方設(shè)法投資進(jìn)去并陪同其生長(zhǎng)。

五、估值若干才算便

從現(xiàn)金流折現(xiàn)這個(gè)角度看，企業(yè)的估值不依賴于那時(shí)的營(yíng)收和利潤(rùn)，同上一輪估值也沒(méi)有若干關(guān)系，它只和未來(lái)的凈現(xiàn)金流相關(guān)。只要是當(dāng)下的估值低于企業(yè)未來(lái)凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，那都是可以投資的。

許多投資人強(qiáng)調(diào)廉價(jià)才是硬道理，這是用靜態(tài)的視角去看待企業(yè)的估值。這種估值方式會(huì)錯(cuò)過(guò)許多優(yōu)異的企業(yè)，甚至掉入估值陷阱投了不少平庸的項(xiàng)目。當(dāng)把時(shí)間和確定性（折現(xiàn)）也思量在內(nèi)后，就會(huì)加倍動(dòng)態(tài)地看待估值。我們固然要起勁去追求被市場(chǎng)錯(cuò)誤訂價(jià)的估值，但估值的價(jià)差是一次性的，只在投資時(shí)發(fā)生；而企業(yè)的生長(zhǎng)是在成為股東后連續(xù)舉行的，是存在著時(shí)間的復(fù)利效應(yīng)的。當(dāng)把時(shí)間拉長(zhǎng)，對(duì)于投資收益來(lái)說(shuō)，投資時(shí)估值的作用越來(lái)越小，而企業(yè)生長(zhǎng)的作用越來(lái)越大。因此，好企業(yè)要優(yōu)先于好估值。

六、基金的募投管退

若是再往上推演到基金的募投管退，也可以有一些新的啟示。

1、募資

資金的來(lái)處決議了其去向。若是我們想最大化行使現(xiàn)金流折現(xiàn)公式中的時(shí)間杠桿，最好的計(jì)謀就是歷久持有那些優(yōu)異的資產(chǎn)。這需要我們?cè)谀假Y歷程中獲得永續(xù)或者歷久的資金。這是最難的一點(diǎn)，由于LP都有流動(dòng)性的需求，想要說(shuō)服他們把資金歷久交給GP治理，需要GP有極強(qiáng)的過(guò)往業(yè)績(jī)和品牌背書(shū)，需要LP對(duì)GP極端的信托，同時(shí)在中國(guó)這樣的LP也是極其稀疏的。常青基金在全球都很少見(jiàn)，在中國(guó)更是鳳毛棱角，也就高瓴資源、成為資源、今日資源、貝塔斯曼等個(gè)體基金算是常青基金。中國(guó)歷久資源的匱乏導(dǎo)致了絕大部分的基金存續(xù)期在5-7年，短期的資金驅(qū)動(dòng)著基金投資行為的短期化，好比傾向于投資PE階段和pre-IPO的項(xiàng)目、上市后一解禁就退出、在協(xié)議中要求項(xiàng)目對(duì)上市時(shí)間舉行對(duì)賭等，這些似乎已經(jīng)成了行業(yè)中的共識(shí)。

只有常青基金，才有條件花足夠多的時(shí)間去思索什么樣的企業(yè)值得歷久持有、什么樣的企業(yè)家具有愿景和能力去打造偉大的公司，才氣從容不迫地去尋找這樣的企業(yè)和企業(yè)家并歷久隨同他們生長(zhǎng)。因此，只管募得歷久資金極其難題，但對(duì)于那些立志打造優(yōu)異基金的偕行來(lái)說(shuō)，這一步是必須得邁已往的。

2、投資

須在能力圈內(nèi)投資。DCF公式許多偕行都算過(guò)，某個(gè)數(shù)字稍微改變下，效果就會(huì)有很大的更改。未來(lái)的現(xiàn)金流展望是異常難題的事情，若是對(duì)這個(gè)行業(yè)沒(méi)有做過(guò)深度的調(diào)研，就容易忽略一些要害的要素，這些尚未掌握或被忽略的信息可能就會(huì)影響所投公司的未來(lái)現(xiàn)金流，從而造成投資決策失誤。因此，我們需要在我們的能力圈局限內(nèi)舉行投資，才氣在最大水平上對(duì)標(biāo)的現(xiàn)金流舉行大致展望。

構(gòu)建以現(xiàn)金流為焦點(diǎn)的項(xiàng)目分析和盡調(diào)系統(tǒng)。我們過(guò)往的項(xiàng)目分析和財(cái)政盡調(diào)系統(tǒng)都是以收入和利潤(rùn)為焦點(diǎn)來(lái)打造的，這是上市所需的語(yǔ)言，對(duì)上市后就退出是有直接價(jià)值的。但它并非是真實(shí)商業(yè)中的語(yǔ)言，現(xiàn)金流量表比利潤(rùn)表能說(shuō)明更多的商業(yè)問(wèn)題，也更適合用于核驗(yàn)項(xiàng)目方所說(shuō)的商業(yè)邏輯。

投資還必須得用未來(lái)而非已往的歷史的視角。但在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，許多我們最關(guān)注的指標(biāo)，實(shí)在都是已往的產(chǎn)物。好比我有時(shí)刻先容項(xiàng)目給偕行，許多人大致會(huì)先問(wèn)去年若干收入和利潤(rùn)，然后再思量是否需要詳細(xì)領(lǐng)會(huì)這個(gè)項(xiàng)目。這種情形在做DD的時(shí)刻更是顯著，我們?nèi)菀紫萑氲綄?duì)項(xiàng)目過(guò)往謀劃的考證中，糾結(jié)于一些細(xì)枝末節(jié)，而忘了我們需要的是觀察公司的未來(lái)，我們更需要關(guān)注的是公司現(xiàn)在具備的要素資源、焦點(diǎn)能力是否能夠支持他們所期望的未來(lái)現(xiàn)金流。同樣是看行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、商業(yè)模式、客戶、供應(yīng)鏈、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、團(tuán)隊(duì)能力、企業(yè)文化等，不應(yīng)該用一種審閱已往的眼光去看，而應(yīng)該是用一種推測(cè)未來(lái)的眼光去看。

3、治理

項(xiàng)目的收益和風(fēng)險(xiǎn)，險(xiǎn)些所有的一切，都在投資那一剎那決議了。投資人最多就是去做些錦上添花的、賦能型的輔助，若是寄希望于靠自己對(duì)行業(yè)的明白和模式創(chuàng)新來(lái)讓項(xiàng)目的的彎道超車，這是一種狂妄且愚蠢的心態(tài)。我們要投資的是那些優(yōu)異的創(chuàng)業(yè)家，是他們推動(dòng)著企業(yè)的生長(zhǎng)，投資人要甘當(dāng)配角，是來(lái)輔助讓他們做的更好。有些投資人喜歡進(jìn)入到項(xiàng)目的一樣平常治理甚至管控著財(cái)政權(quán)，往往效果不如人意。誠(chéng)然他們憂郁之處不無(wú)道理，更深度的治理更容易規(guī)避創(chuàng)始人危險(xiǎn)小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)，但規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)最好的方式不是火中取栗，而是一開(kāi)始就不要介入投資。

4、退出

退出是把投資組合中不那么好的資產(chǎn)剝離掉，而留下那些稀奇好的資產(chǎn)。好的投資就是永遠(yuǎn)持有這項(xiàng)資產(chǎn)，永不退出。要摒棄落袋為安、資產(chǎn)必須變?yōu)楝F(xiàn)金的頭腦，捉住未來(lái)焦點(diǎn)生產(chǎn)資料，才氣為自己獲得連續(xù)的資產(chǎn)增值。

但真正好的機(jī)遇是異常稀疏的，大部分的項(xiàng)目在投資一段時(shí)間后發(fā)現(xiàn)都是不值得歷久持有的。當(dāng)發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目方存在敲詐的行為時(shí)，必須武斷的退出；當(dāng)創(chuàng)始人推動(dòng)項(xiàng)目的生長(zhǎng)方向偏離了那時(shí)的預(yù)期時(shí)，找到合適的時(shí)機(jī)就可以退出；當(dāng)行業(yè)情形泛起歷久性惡化而項(xiàng)目方無(wú)法找到新的賽道而導(dǎo)致的基本面發(fā)生惡化時(shí)，可以擇機(jī)賣出。總之，退出是由于項(xiàng)目自己泛起了問(wèn)題，而非泛起了買賣機(jī)遇。若是退出的邏輯云云，那么一二級(jí)市場(chǎng)之間的界限也就被打破了。無(wú)需界定自己為是一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資照樣二級(jí)市場(chǎng)的股票投資，目的都是投資賽道中具有競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)異企業(yè)并歷久持有其股權(quán)。

以前人人總說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資就是個(gè)生意，低買高賣，賺了個(gè)價(jià)差就走了，規(guī)模無(wú)法做大。當(dāng)投資不再是為了退出而買入資產(chǎn)、泛起買賣機(jī)遇也不急于賣出而能耐心歷久的持有時(shí)，也許能走出新的商業(yè)模式。

七、天下觀、人生觀、價(jià)值觀

投資系統(tǒng)本質(zhì)上是投資者天下觀、人生觀、價(jià)值觀和方法論的體現(xiàn)。若何看待天下，就若何舉行投資，有些人生性穩(wěn)重，看重資產(chǎn)的流動(dòng)性，就會(huì)充分行使每一次變現(xiàn)的機(jī)遇；有些人賭性重，偏好樂(lè)成后的高賠率，傾向于一把梭哈；有些人信仰不能知論，以為未來(lái)無(wú)法展望，更愿意去賺取被市場(chǎng)錯(cuò)誤訂價(jià)的錢；有些人以為與人斗其樂(lè)無(wú)窮，善于行使民眾的貪心和恐懼舉行逆向投資。差別的投資系統(tǒng)沒(méi)有優(yōu)劣之分，都能賺到各自的錢。但有無(wú)自洽的投資系統(tǒng)很主要，它能讓投資行為規(guī)范化、紀(jì)律化、尺度化，讓賺錢變得可連續(xù)化。

本文的投資系統(tǒng)也是由本人的天下觀、人生觀、價(jià)值觀派生而成。 我堅(jiān)信是這些優(yōu)異的企業(yè)家，推動(dòng)著手藝的生長(zhǎng)和社會(huì)的提高，推動(dòng)著這個(gè)時(shí)代在往前生長(zhǎng)。是他們?yōu)樯鐣?huì)締造了更多的價(jià)值，同時(shí)社會(huì)也給與他們響應(yīng)的回報(bào)。起勁去投資優(yōu)異的企業(yè)，歷久陪同、穿越因人性帶來(lái)的資源市場(chǎng)周期性的顛簸；投資收益主要來(lái)自于這些企業(yè)的價(jià)值締造、也許還會(huì)有市場(chǎng)的夸獎(jiǎng)。通過(guò)投資優(yōu)異的企業(yè)，讓我們有幸能介入到這個(gè)偉大時(shí)代的變化和歷程中。以后，我們可以自豪的宣稱，我們不僅履行了投資的信托責(zé)任，還為這個(gè)國(guó)家、為這個(gè)社會(huì)、為這個(gè)時(shí)代貢獻(xiàn)了自己小小的一份氣力。

寫(xiě)在最后，這個(gè)投資系統(tǒng)未必準(zhǔn)確，也未必適合人人，但整個(gè)推演的視角和歷程也許能給列位偕行一些啟示。我本人也在不停的學(xué)習(xí)和完善自己的投資系統(tǒng)，中心難免有許多認(rèn)知不到位和局限的地方，若是你有更好的認(rèn)知，也希望你能和我分享。我微信號(hào)sowetrip，添加密友時(shí)請(qǐng)注明自己的身份和來(lái)意，謝謝。