怎樣加入qq群,對于VC產(chǎn)業(yè)公司來說，都是若何投資股權(quán)？

摘要： 資管新規(guī)之后，對于VC來說純金融的主力通道被關(guān)閉了?，F(xiàn)在除了政府指導(dǎo)基金以外，產(chǎn)業(yè)資源，在一級市場股權(quán)投資領(lǐng)域是一股主要的氣力。與純財政LP差異，投資的目的更是截然差異。今天我們就...

資管新規(guī)之后，對于VC來說純金融的主力通道被關(guān)閉了?，F(xiàn)在除了政府指導(dǎo)基金以外，產(chǎn)業(yè)資源，在一級市場股權(quán)投資領(lǐng)域是一股主要的氣力。與純財政LP差異，投資的目的更是截然差異。今天我們就聊聊，產(chǎn)業(yè)公司，咋投股權(quán)？

公司對股權(quán)投資的驅(qū)動力是什么？

在馮斯基看來，基本實業(yè)公司分兩種：一種是生意公司，主要目的是謀劃賺利潤的；另外一種呢，就是可資源化的生意公司。什么叫可資源化？就是公司有機遇IPO上市的，或被并購的。這樣的公司股權(quán)就有了溢價價值的。（遠期收益折現(xiàn)）。

對于生意公司，很好明白，就是琢么怎么賺錢就行了。報表都是扯淡，還不如看看銀行現(xiàn)金流水的正負，以及稅務(wù)優(yōu)化上多學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)。到時刻交完稅，利潤進股東口袋，這才是股權(quán)價值。

這類公司對于股權(quán)投資的驅(qū)動力沒有那么強的。股權(quán)投資多貴啊！動輒京滬幾套房的價錢。在傳統(tǒng)行業(yè)，謀劃性利潤普遍薄的像紙片的情況下，咋可能把辛勞血汗錢拿出來投股權(quán)呢。生意公司，投股權(quán)是為了賺錢？照樣為了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)？這種很難說，也不尷不尬。

生意型的公司（多以中小為主），融資渠道不多，可以說是異常少。向銀行貸款，還都得拿股東的房產(chǎn)證來抵押才行。為什么？由于你不是民眾公司，你的股權(quán)不能在民眾市場讓寬大股民生意。股權(quán)不能炒，固然不值錢；炒家少，也不太值錢。（參看新三板）

這里一定有同伙會問：許多一級市場的公司估值也很貴啊，ABCDEFG一輪輪融資，也有老股退出，新股東接盤進入。馮斯基，這個你怎么說？想想若是如果一個公司永遠不能IPO進入二級市場，它還會那么貴么？（參看WeWork）。以是馮斯基一直說，沒有二級就沒有一級。不看二級的喜歡投資，都是耍流氓。

 股權(quán)投資是一項很貴的游戲，動輒萬萬的投資對于大多生意公司來說都是望而卻步的。抵押屋子投股權(quán)，更是中小企業(yè)主萬萬使不得的。有人勸你這么干，那不是蠢就是壞！

“當(dāng)謀劃生意公司這杯苦咖啡加入了資源化這個調(diào)味劑，瞬間就變得美妙起來~”

當(dāng)公司資源化IPO上岸二級市場后，最大的轉(zhuǎn)變就是：融資渠道和之前有了天翻地覆的差異。什么定增、抵押股份、公司債券......。公司業(yè)績好，你不要錢都有機構(gòu)拼命給你錢。公司市值也變成了你跟銀行貸款、借債評估價的一個主要指標(biāo)。這個時刻大股東笑了：乞貸不用抵押屋子了。

市值啊市值！“市值”實在就是“視值”，市場看你的情緒。若是這個公司順眼，有前途，嗯，多給點PE倍數(shù)那都不是事兒。市值穩(wěn)步的往上走， 那做什么事兒都是順風(fēng)順?biāo)畠骸?/span>

參看A股以及外洋上市公司，為什么優(yōu)異上市公司一直在做早期投資和并購呢？

這個隱秘也很簡樸：上市公司的營收中，一定不是每一分錢都是來自有高科技含量的生意。就好像賣十斤牛排，有M4、M6、M9。大多數(shù)營收可能都屬于M4，然則我有點M9就放在籃子最上面，看起來這筐肉就悅目多了，這可要賣貴點！市場看你這家公司也就更順眼了?？凸伲賮?斤PE~

以是，上市公司市值治理，最主要的照樣要人民群眾以為你好，才是真的好！那么審美尺度是什么？要有新器械、新賽道、財政悅目·、營業(yè)要拓展......

領(lǐng)養(yǎng)多沒手藝含量，咱自己生行不？

也有人問，橫豎都是花錢，新器械，自己搞孵化行不行？從財政角度，確實招人搞孵化，可能算下來還更廉價。但老板，你得保持蘇醒的熟悉：遺憾的是，大公司的內(nèi)部孵化，尤其是創(chuàng)新領(lǐng)域和產(chǎn)物，大多數(shù)是以失敗了結(jié)。能在內(nèi)部不停孵化新團隊，而且每一支隊伍都干的不錯的，這樣的公司：鳳毛麟角。我聽過的也就是那幾個風(fēng)口浪尖的前沿公司：字節(jié)跳動、阿里、騰訊、華為......

本質(zhì)上來說，公司到了一定規(guī)模，就形成了特有的的辦公室政治、職員派系、流程管控、行事氣概、KPI等等。不是說沒錢養(yǎng)人干這個新事兒，是從招人，再到這些人融入這個土壤，就很難長出新芽來?？纯茨切﹦?chuàng)業(yè)公司，在苦日子的時刻是怎么干活的。那種氣氛，領(lǐng)頭人的積極性，是大公司很難締造的。

買，是不一樣的，買的整套人馬、IP、產(chǎn)物、市場。這是一臺打造好的機械，上來就能自力跑。換一下CEO、財政，這個公司就接受過來了。固然也有并入之后，母公司搞人事斗爭，難以融合的失敗案例。但綜合來看，并購的樂成率照樣遠大于孵化。最痛苦的事兒莫過于：買飼料和母雞的錢兒花了，雞仔兒沒孵出來......

向?qū)В酃臼峭短焓埂C照樣PE？

演VC照樣演PE，這個是私募基金、財政投資機構(gòu)對自己的定位。實在面臨上市公司，討論的應(yīng)該是投早期的創(chuàng)業(yè)公司照樣并購中后期的公司。我的看法是：兩個階段都要搞起來！兩手都要硬（那些有自尊心的好學(xué)生，也是這么干的）

“中國最大泡沫，不是房地產(chǎn)，而是早期創(chuàng)業(yè)公司的估值！”

為什么上市公司要投早期公司？

這種類VC投資好比放一個鉤子。估值溢價若干不是唯一的指標(biāo)。在一個新興戰(zhàn)略領(lǐng)域、自己搞不定的孵化，投一個前沿的公司才是目的：

1、可以在產(chǎn)物和新賽道結(jié)構(gòu)；

2、要是生長的不錯，能做出利潤來，到時刻也可以收了，當(dāng)M9牛排放在框里給別人看。

3、標(biāo)的選摘要注重退出，并購不了的，就賣股權(quán)換利潤。

人人都是開飯館的，做水煮魚，放一盆魚？下面誰人是芽菜，魚片放上面，這可就是葷菜。賣貴點！人民群眾是認可這個價的。

創(chuàng)業(yè)公司的生長，是用利潤做實自己估值的歷程。

對于后期項目，PE財政機構(gòu)投的是能上市的一級市場頭部股權(quán)項目，然后IPO套現(xiàn)。而產(chǎn)業(yè)資源應(yīng)該并購那些生長還行，然則上市有難度的項目。這些項目比那些能自己IPO的更合適上市公司。

實話說：最牛的創(chuàng)業(yè)公司，是不會想被收購的。這個預(yù)期雙方得控制好。否則兩敗俱傷。

1、自己有IPO能力，賣公司干嘛？

2、公司的實控人若是差異意賣，強扭的瓜會甜么?

根據(jù)這個套路，實在上市公司收購的最好是中上的公司，而非頂尖的公司。早期結(jié)構(gòu)VC階段，沒長起來的公司不會要；長起來的頂尖公司，不會賣，不如套現(xiàn)股權(quán)或者IPO換利潤。而那種生長中上，IPO自己上不去，然則又有利潤，有不錯的產(chǎn)物的，自力上市有難度，打包進入上市公司土雞變鳳凰，何樂而不為呢？券商分析師的研報又可以最先寫起來了。然后，市場會有情緒。恭喜寬大股民，您持的股票又漲了。

董事長，咱咋投?

一個上市公司，實在就是一個產(chǎn)業(yè)里的龍頭，董事長就是這個行業(yè)的人中龍鳳。想想，中國這么多公司，這么多行業(yè)，每個行業(yè)才有若干個上市公司？

圍繞著這個公司，投資早期（類VC）和并購后期項目實在不是一個團隊做的事。也不應(yīng)該是一個公司主體做的事兒。

上市公司內(nèi)部投資部實在是搞并購的。這個就是圍繞著自己同業(yè)產(chǎn)業(yè)擴張、市值治理直接買公司。這樣的標(biāo)的，有模子、有收入、有利潤。許多器械照樣盡調(diào)的到。再加上董事長也是行業(yè)專家，看后期項目照樣能看得準(zhǔn)的。剩下的就是盡職盡調(diào)以及防騙。好比某“妖股“，去年跨國并購，最后訴訟纏身。這個就是最慘的。買后期公司還買到了空殼。

對于早期股權(quán)投資，理論上是要團結(jié)外部氣力。早期公司的投資目的在于產(chǎn)業(yè)、新手藝的放鉤子和賽道結(jié)構(gòu)。對團隊手藝和人性磨練更大。從概率上看，投早期，實在沒有幾個產(chǎn)業(yè)公司內(nèi)部團隊做的稀奇好的。從投資主體上來說，也不要直接投資創(chuàng)業(yè)公司。

1、用上市公司直接投資創(chuàng)業(yè)公司，絕對是相互危險。

上市公司是什么財政制度，一年發(fā)若干次債，審計若干次，合規(guī)若干次？直接投了創(chuàng)業(yè)公司，創(chuàng)業(yè)團隊一定被煩死了。而上市公司的財政呢，也被創(chuàng)業(yè)公司的報表煩死。由于許多早期公司是產(chǎn)物和手藝見長，報表虧啊，哥哥?；ㄥX買虧損啊。

2、直接投資沒杠桿。

市面上大量的地方指導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)基金都是可以配資的。這些母基金的特點是：不能做基石。但若是上市公司投資出1塊，指導(dǎo)基金甚至可以配8毛?？傆嬕粔K八舉行投資。互助專業(yè)VC團隊，然后圍繞上市公司的結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)做一只基金。上市公司和創(chuàng)業(yè)公司的財政都解脫了。要害中的要害，加了一層架構(gòu)，財政上，公司的報表也悅目了。

3、不是專業(yè)搞VC的，搞不定股權(quán)退出。

早期股權(quán)投資的VC團隊和搞并購的，不是一類人，手藝也不一樣。要害是最好一批手藝的人靠百八十萬的年薪也未必找獲得。全職招聘的內(nèi)部團隊，單一投資方，最后很可能是根據(jù)董事長的喜歡投資。搞不好，本金就沒有。說項目和團隊怎么好，這個不算難。難的是你投了一筐蘿卜，那些不并購的你怎么賣的出去套現(xiàn)？一直放在那一買永套？互助專業(yè)的VC團隊，引入其他LP。這就有了基金生命周期和退出壓力。專業(yè)的團隊幫你投和退，這樣組合的樂成概率會高許多。投的項目，最后不要并購的，賣股權(quán)也是可以套現(xiàn)退出提供基金回報率。對于股權(quán)退出，絕大多數(shù)自建早期團隊，實在都沒有履歷。單一LP出資方，加倍缺少了退出動力。最后無非就是老板換人，該退不出來的，照樣退不出來。

到底什么公司在做股權(quán)投資？

這個時刻我又要把企手刺這個神器給搬出來了。這里紀(jì)錄的數(shù)據(jù)，有名氣的也許4200多家企業(yè)做了至少一次的股權(quán)投資。若是把這個數(shù)據(jù)調(diào)成至少投資了10家以上的公司。就剩下了450家。照樣觀摩一下公然資料投資20家以上企業(yè)，一共差不多200家，我們就先看看Top50：

這個表格也是顯而易見，做股權(quán)投資照樣上市公司居多，而且，最主要的是我們眼中的科技公司、互聯(lián)網(wǎng)公司、好公司，都在做股權(quán)投資。投資的標(biāo)的不僅僅限于成熟期的項目，而且對于早期創(chuàng)業(yè)階段也在投。

相比于小我私家LP及部門民營資源喜歡賺快錢，產(chǎn)業(yè)資源有著先天的歷久投資屬性，這也決議了后者的募資主力需要以歷久股權(quán)投資的眼光看待收益，而非簡樸財政投資。

上市公司另有一個壓力就是：商譽減值壓力依然存在。

換句話說，你老了，沒有以前那么美了...... 

據(jù)Wind統(tǒng)計，停止2018年底，A股共有2068家上市公司存在商譽。其中，121家公司的商譽占凈資產(chǎn)的比值在50%以上，35家公司商譽占凈資產(chǎn)比值在80%以上。

由于業(yè)績對賭失效而導(dǎo)致并購預(yù)期不佳，相關(guān)公司的市值也遭受負面影響，而以三年期、五年期對接的股權(quán)投資基金又是促成相關(guān)初始生意的主要資金來源。因此，隨著并購對賭的集中到期，部門行業(yè)內(nèi)公司也面臨著投資項目業(yè)績不達標(biāo)造成的商譽減值壓力。

據(jù)安信證券統(tǒng)計，思量前三年累計所需到達業(yè)績對賭答應(yīng)總額，計算機行業(yè)在2018年業(yè)績對賭的肩負最嚴(yán)重，較2017年上漲14.13%，總共完成額為55.98億元。從行業(yè)整體趨勢來看，N+2年的并購業(yè)績對賭完成率較N+1年有所下降，2018年整體業(yè)績對賭完成率較2017年有一定下跌風(fēng)險。而在前述Wind統(tǒng)計的商譽占比高企的上市公司中，前十中有三家來自計算機行業(yè)。

為什么對賭失敗？為什么并購失敗？

最大的緣故原由就是，你基本就不領(lǐng)會這家公司。并購這家公司的時刻，以為自己派一幫人盡調(diào)可以把這部機械在X光下面看個里里外外。實在這都是很有片面性的。到底營業(yè)來自于那里，實控人人品怎么樣，依賴不依賴關(guān)系等等，這些都是所謂財政執(zhí)法營業(yè)盡調(diào)之外的。我信賴“妖股”去并購的時刻，絕對也是三位一體，自己的團隊、外部財政執(zhí)法盡調(diào)DD。最后的結(jié)果是，老大的喜歡壓過了所有的講述。

然則如果你選擇并購的是昔時你投資的早期公司，這幾年看著公司長大的。你對它的領(lǐng)會一定更勝一籌。最簡樸的原理：眼前二位年輕人，一個是第一次碰頭，穿著西裝看著挺靠譜；另外一個是你看著長大的隔鄰老王家小二。選擇一個給一萬塊錢協(xié)助買個彩電回來，哥哥，你選擇誰去？你有錢，你先答。